CATL，股价反弹，市值增长，收益修正

宁德时代1月30日触底后反弹30%，市值反弹至8400亿。 虽然短期涨幅已经积累到一定程度，但仍有不少“超预期”因素没有得到充分交易。

自1月30日触底以来，宁德时代已反弹30%左右，市值升至8400亿元。 虽然短期内积累了一定涨幅，但我们认为这只是对市场前期过于悲观预期的合理修正，对公司产生积极影响。 积极反馈，高额红利。 宁德时代隐藏的惊喜还有待发现：

1.#财报韧性超市场预期：从宁德时代2023年年报来看，多个账户表现出业绩韧性：1）预计负债：23Q4预计负债较上季度增加198亿，其中预计保修金在70亿左右，计算出2023Q4累计返利将达到12-130亿。 2）所得税：2023Q4企业所得税25亿，所得税税率高达15%。 原因是公司2023Q4产生大量递延所得税资产，公司可能多缴2023Q4所得税约15亿元； 3）资产减值：2023Q4资产减值损失30.1亿。 2023年全年，公司计提固定资产减值26.1亿元，在建工程（与矿产资源相关）减值4.8亿元，无形资产（采矿权、探矿权）减值18.5亿元。 判断可能与碳酸锂资产相关，将大幅减轻公司2024年的经营压力。

2、#受益铜价，资源潜力凸显：近期铜价上涨，预计将带动相关矿业龙头市值上涨。 宁德时代也是一个潜在的受益标的。 通过股权置换，宁德时代持有四川时代79.2%的股权，由四川时代100%控股。 洛矿集团持有洛阳钼业24.7%的股权，这意味着宁德时代将获得洛阳钼业净利润的19.6%作为投资收益。 此外，宁德时代通过Bump Times持有刚果民主共和国KFM铜钴矿23.75%的权益，也将产生投资收益。 铜钴自然不是宁德时代的主营业务，但公司的资源布局能力却一直被忽视，包括雪威、玻利维亚盐湖、PQ等，未来也有望贡献超额业绩。

3.#技术授权模式开启想象：年报电话会议上，宁德时代更新了技术授权模式的进展。 第一个增量信息是，美国市场合作伙伴不仅是福特，还有拥有电池工厂的美国客户公司。 提供转型服务，其次除了加快公司自身在欧洲市场的本地化产能建设外，下游客户还包括整车厂甚至电池厂。 彭博社近期采访也显示，宁德时代将为特斯拉内华达工厂提供设备，证实了技术许可模式的可行性。 无疑打开了公司未来海外市场的上限。 加上最新一轮的海外客户定位，宁德时代未来的海外市场预计将超出预期，并且将基于轻资产模式。

4、综上所述，我们认为宁德时代短期业绩无忧，中期空间将得到释放。 预计2024年和2025年分别为480亿元和600亿元，对应PE分别为18倍和14倍。 继续关注~